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出口增速虽意外回落 外需前景无需担忧

时间:2019-10-22 15:38:04
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  黄石中医癫痫专家10月12日,海关总署公布2013年9月中国出口同比增长-0.3%,进口同比增长7.4%,贸易顺郑州治疗原发性癫痫差152亿美元。

  评论:

  9月份贸易数据中,我们需要关注如下三点:一是,9月出口增速意外下滑,更多地是受到短期因素的扰动(去年较高基数和中秋假期影响)。不能据此得出外需前景恶化,并将拖累中国经济增长的结论。发达经济体的增长前景正在改善,这对当前复苏基础尚不牢靠的中国来说是个利好。二是,我们既无需太过担心出口前景,也无需太过担心进口前景。企业补库存和固定资产投资的平稳持续,意味着中国经济温和回升势头无虞,体现内需强劲程度的进口也会逐渐回升。三是,9月贸易顺差冲高回落,并不意味着4季度资金面将会趋紧。9月出口增速的意外回落更多地是一种短期扰动,9月贸易顺差的冲高回落自然也更多地是一种短期扰动。4季度贸易顺差(从而外汇占款)仍会恢复性增长,这将有利于4季度新增流动性的平稳。当然最重要的保证是:维持货币市场资金面的平稳,既是央行意图所在,又是央行能力所及。

  出口增速意外回落,无需担忧外需前景

  2013年9月中国出口同比下降0.3%,而市场此前普遍预计本月出口增速为5.5%。这是本月贸易数据中的最大“意外”。但本月贸易数据的意外回落,更多地是受到短期因素的扰动。这种短期扰动来自两个方面:一是去年较高基数的影响。去年9月出口同比有接近7个百分点的跃升,这部分解释了今年9月出口增速的大幅回落。二是中秋假期的影响。今年中秋假期落在9月中旬,去年中秋节是在9月30日,在对企业正常贸易活动的干扰程度上存在差异。

  分国别来看,除对日本出口增速略有上升外,对欧洲、美国和东盟的出口增速均有回落。其中对东盟的出口增速更是从8月的30.8%下降到9月的9.8%(图2)。去年9月,中国对这些国家或地区的出口增速均有显著提升,这进一步验证了去年高基数带来的影响。但从绝对值上来看,3季度对这些国家和地区的出口相比2季度仍呈稳定上扬之势。因此,我们不能从9月出口增速的意外下滑中,得出外需前景恶化并将拖累中国经济复苏的判断。

  事实上,发达经济体的增长前景正在改善。8月OECD领先指标的稳步上扬验证了这一点。随着美国财政不确定性的逐渐缓解(从目前事态进展看,这是一个大概率事件),美国经济复苏进程中的波折将大为减轻;欧洲经济已从衰退泥潭中爬出,目前看来其复苏已基本站稳脚跟(尤其难能可贵的是,资本市场对欧元区边缘国家已重拾信心);“安倍经济学”效应彰显,日本已成G7国家中增长最快的国家。对当前复苏基础尚不牢靠的中国来说,外需前景改善会是一个不折不扣的助推而非拖累。

  进口增速略为上升,贸易顺差冲高回落

  9月进口同比增速从上月的7.1%略升至7.4%,癫痫如何治疗更好一些表明中国经济仍在温和上升(图3)。我们认为,四季度中国进口仍将平稳增长。这来自国内经济两方面的“平稳持续”:一是企业补库存的平稳持续。9月PMI分项指数中,产成品库存继续下降,主要原材料库存掉头向上。这种“一降一升”的组合,是企业补库存意愿增强的一个迹象。二是固定资产投资的平稳持续。从历史经验来看,基建投资一旦起势,势头不会浅尝辄止,毕竟这是政府政策布局的一种体现;考虑到近期经济复苏势头并不稳健,房地产投资持续地严重地下滑也应为决策层所难容。所以,即便大类投资有分化势头,未来固定资产投资也将维持四平八稳的态势。这对中国经济,相应地对中国进口会是一种支撑。

  9月贸易顺差录得152亿美元,从上月285亿美元的高位回落。那么,9月贸易顺差冲高回落,是否意味着4季度资金面将会趋紧呢?我们认为,答案是否定的。如果9月出口增速的意外回落更多地是一种短期扰动,那么9月贸易顺差的冲高回落自然也就不大会成为一个令人担忧的拐点。4季度贸易顺差仍会恢复性增长,从而外汇占款也会恢复性增长。

加之美联储退出量宽横生枝节,新兴市场最动荡时期已过,这些都有利于4季度新增流动性的平稳。当然,四季度公开市场到期资金急剧减少,这是未来资金面的一个负面因素。但我们不要忘记,央行对短期资金面的管控已更加常规化和精细化。维稳货币市场资金面的平稳,既是央行意图所在,又是央行能力所及。管控着流动性总闸门的央行正是4季度资金面平稳的最大保证。
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